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　　开端：棱镜洞悉

　　港股最近绝对疯了！

　　一家靠卖1.7元一包卡牌的公司，尽然要上市了。

　　它即是江湖东谈主称“小孩收割机”的卡游（浙江卡游动漫有限公司）——2024年营收100.57亿元，净利润44.66亿元，毛利率高达67.3%。这是什么看法？荒谬于每卖100块钱卡牌，就能净赚67块！

　　比较之下，让年青东谈主荒诞的“盲盒之王”泡泡玛特，2024年营收130.4亿元，净利润31.25亿元。卡游用不到泡泡玛特80%的营收，却赚出了1.4倍的利润。更夸张的是，卡游的毛利率比泡泡玛特当先近20个百分点，号称“暴利中的交易机”。

　　老本商场一经炸开了锅。有分析量度，卡游一进取市，市值可能超越2300亿港元的泡泡玛特，成为港股新的“造富神话”。毕竟，哪家公司能在IPO前就年赚44亿？连腾讯、阿里都得喊声“年老”。

　　一包卡牌1块7，掏空小学生零用钱

　　卡游的“金钱密码”，全藏在一包小小的卡牌里。

　　在宇宙的小学门口，孩子们攥着零用钱，眼睛直勾勾地盯着货架上的“奥特曼卡牌”。一包1.7元的卡牌，内部可能藏着一张稀薄度极高的“SSR卡”。为了集都整套卡牌，孩子们会成箱成箱地买，甚而悄悄拿父母的钱“氪金”。

　　这套路，比游戏抽卡还狠。

　　家长们叫苦不迭：“孩子为了一张卡片，能把家里的累积都搭进去！”但卡游深谙东谈主性瑕玷——小孩的自控力最差，家长又舍得为孩子用钱。靠着这种“精确打击”，卡游一年卖出48亿包卡牌，荒谬于每个中国东谈主买了3包。

　　更绝的是，卡游把卡牌玩出了“盲盒经济”的精髓。稀薄卡的抽取概率低到离谱，二手商场上一张稀薄卡能炒到上万元。这种“赌博式浮滥”，让孩子们进退失踞，也让卡游赚得盆满钵满。

　　独创东谈主逆袭：从水利员到“卡牌之王”

　　卡游的独创东谈主李奇斌，其实也有一段相配神话的创业故事。

　　他本来是个端着“铁饭碗”的水利员。90年代，眷属做生意失败欠下300万债务，他被动下海创业。一次有时，他发现泡泡糖附赠的卡片能勾起东谈主的浮滥欲，于是用仅剩的1万元设立印刷公司，专诚制作卡片。

　　2013年，李奇斌盯上了奥特曼IP。他不吝代价拿下奥特曼卡牌的使用权，推出“奥特曼系列卡牌”，一炮而红。但他贪念太大，试图打造动漫产业链，效果资金链断裂，工场停工，职工欠薪。通宵之间，他成了“大忽悠”，隐匿得烟消火灭。

　　直到2017年，卡游横空出世。李奇斌换了个“马甲”，重新杀回商场。此次他学智慧了，荒诞囤积IP——奥特曼、火影忍者、哈利波特、斗罗大陆……适度2025年，卡游手持70多个顶级IP，障翳全年级段浮滥群体，被称“最懂中国小孩的70后”。

　　港股IPO之路

　　卡游的见效，不单是体当今它收拢了儿童商场这个大风口，还体当今它的老本运作上。2021年，卡游赢得了红杉中国的A轮融资，进一步加速了它的推广循序，并在商场上占据了71.1%的商场份额，成为中国卡牌商场的龙头。

　　关系词，卡游也并非一帆风顺。早在之前，它的IPO之路并不堪利。

　　2024 年 1 月初次递交港股招股书，1 个多月后即因证监会境外刊行上市备案补充材料条款被列入清单。监管层针对股权架构、数据安全及未成年东谈主信息保护提议多重质疑，因未能实时满足监管条款，卡游初次肯求于 2024 年 7 月底失效。咫尺公司更新招股书重启港股 IPO，仍需直面上述问题。鉴于监管对数据安全和未成年东谈主保护的关怀度延续莳植，卡游需以切实合规措施和明确复兴莳植上市见效力。

　　一方面，它的财务数据号称“无缺”：2024年营收破百亿，净利润44.66亿元，毛利率67.3%，商场份额71.1%。这些数据足以碾压90%的上市公司，难怪红杉、腾讯抢着投资。

　　另一方面，卡游的交易阵势掩饰危急。

　　监管风险：2023年，国度出台《盲盒经营行径范例指引》，挫折向8岁以下儿童销售盲盒。固然卡游宣称“已加强年级指示”，但央视拜谒发现，其末端销售仍存在遍及违法行径。这亦然为什么，卡游在更新招股书的同期，照旧忍不住带着多少的“急迫感”赴港IPO。

　　IP依赖：卡游70个IP中，唯一1个是自有IP，其余全靠授权。一朝版权方间隔合营，卡游的“卡牌帝国”可能已而坍塌。

　　股权汇聚：李奇斌佳耦持股83.5%，IPO前三年已套现18亿元。这种“一言堂”的股权结构，让投资者顾忌公司解决透明度。但卡游显著想机不可失——参照泡泡玛越过海故事，把奥特曼卡牌卖向人人，连续收割番邦小孩。

　　跟着蜜雪冰城见效上市，港股商场的投资者驱动变得愈加绽放，越来越多的“失败者”纷繁准备再试一次，卡游也决定重启IPO运筹帷幄，于2025年4月向港交所递交了招股书。

　　谁在买单？家长的“甜密包袱”

　　卡游的见效，是年增速20%的儿童浮滥商场，本体上是收拢了中国度长的“慌乱”。

　　如今中国0-15岁儿童达2.45亿，年青父母满足拿披缁庭开支的30%-50%插足到孩子浮滥上，宁可我方省吃俭用，也要让孩子“不逾期”。这种心态，催生了一个鸿沟近6万亿元的儿童浮滥商场。

　　而卡游精确拿捏了这种面容——用立时性刺激收罗欲，用外交属性制造攀比，让小学生“一哭二闹”逼家长买单。

　　但这种“过度浮滥”正在激励社会争议。有家长投诉：“孩子为了抽卡，偷刷信用卡，甚而逃课去买卡！”更有众人指出，卡牌的“赌博机制”可能指导未成年东谈主千里迷，影响身心健康。

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　　以前之路：从“卡牌之王”到人人巨头？

　　卡游的贪念，远不啻于国内商场。

　　它正在复制泡泡玛特的出海旅途，把卡牌卖到日本、韩国、东南亚。2024年，卡游与孩之宝合营，赢得小马宝莉的人人授权，英文版、日文版卡牌已在国际发售。在法国巴黎国际展览会上，卡游的国潮卡牌也受到番邦保藏者的疼爱。

　　若是一切顺利，卡游可能成为中国首个“卡牌跨国巨头”。但这条路并不好走——日本有宝可梦、游戏王，好意思国有万智牌，卡游如安在锻练商场撕开全部口子？

　　结语：小孩的钱，到底能赚多久？

　　卡游的IPO，是老本对“儿童经济”的一次集体押注。

　　它的见效，解释了“小孩的钱最佳赚”；它的争议，也显现了交易阵势的谈德风险。当咱们咋舌于44亿净利润的同期，更应该想考：这么的“暴利生意”，能延续多久？

　　约略，卡游的故事，只是中国浮滥商场的一个缩影。在“内卷”的育儿慌乱下，家长们正在用真金白银，为孩子的“推进”买单。而老本，长久不会放过任何一个“风口”。

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